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12月6日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下簡稱“福瑞泰克”）更新了港股上市聆訊材料。

招股書顯示，福瑞泰克是智能駕駛解決方案供應(yīng)商，覆蓋高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）及自動(dòng)駕駛系統(tǒng)（ADS）技術(shù)。截至2024年6月30日，已與46家OEM建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，涵蓋了按2023年汽車銷量計(jì)的全部國內(nèi)十大OEM，并擁有累計(jì)超過280個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目及累計(jì)超過200個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目，覆蓋多樣化且不斷增長的車型。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以中國2023年L2級及L2+/L2++級智能駕駛解決方案裝車量計(jì)，福瑞泰克在自主供應(yīng)商中排名第三，市場份額為14.6%。

2021年-2024年，福瑞泰克完成了多輪融資。在2024年5月完成C3輪融資后，其估值達(dá)到了60.6億元。

2023年，福瑞泰克收入9.08億元，同比增長177%。但其背后，是連續(xù)虧損，從2021年至2024年上半年，其累計(jì)虧損超21億元。同時(shí)，福瑞泰克也依賴著吉利。從股權(quán)來看，李書福關(guān)聯(lián)公司多次出現(xiàn)在其股東列表中，吉利還是福瑞泰克前五大客戶之一。

持續(xù)虧損，業(yè)務(wù)依賴吉利的福瑞泰克，能否在港股上市成功呢？

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三年半虧損超21億元●

2021年-2023年，福瑞泰克分別收入3.33億元、3.28億元、9.07億元，凈虧損分別為2.96億元、8.55億元、7.38億元。其中，2023年的收入同比增長177%。福瑞泰克表示，客戶和量產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)量的增加使得收入快速增長。

在2024年上半年，福瑞泰克收入3.12億元，同比增長33.68%；凈虧損2.78億元，同比收窄13.03%。由此計(jì)算，從2021年到2024年上半年，福瑞泰克累計(jì)虧損超21億元。

同時(shí)，福瑞泰克的毛利也一路走低。在2021年，福瑞泰克的毛利率為11.2%，到了2024年上半年其毛利率就下降至6%。現(xiàn)金流量方面，2024年上半年，福瑞泰克的經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為-1.72億元，三年半累計(jì)流出16.47億元。

這也讓福瑞泰克面臨著“缺錢的”壓力。截至2024年6月30日，福瑞泰克的負(fù)債總額為15.2億元，其中流動(dòng)負(fù)債7.56億元，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.77億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，福瑞泰克的營運(yùn)開支占收入的比重分別為87.8%、225.1%、76.4%，到2024年上半年，其比重為80.4%。其中，2021年-2023年，以及2024年上半年，福瑞泰克的研發(fā)支出分別為1.85億元、5.15億元、5.61億元、1.87億元，三年半總投入達(dá)到14.48億元。截至2024年6月30日，福瑞泰克擁有625名研發(fā)人員，占總雇員的73.1%。

福瑞泰克在招股書中坦言，隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，成本和開支持續(xù)增加，加上在研發(fā)方面的持續(xù)投入，可能導(dǎo)致持續(xù)虧損。如果無法創(chuàng)造足夠的收入并有效管理支出，可能會(huì)持續(xù)錄得重大虧損，且可能無法實(shí)現(xiàn)盈利或持續(xù)盈利。未來可能無法實(shí)現(xiàn)盈利。

此外，不斷增加的存貨也在加大福瑞泰克的風(fēng)險(xiǎn)。其存貨包括原材料及零部件、半成品、制成品、合同履約成本等，從2021年的1.51億元，增長至2024年上半年的4.27億元。

值得一提的是，福瑞泰克的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在增加。2021年-2023年，福瑞泰克的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為135.8天、316.3天、172.8天，到2024年上半年，飆升至259.9天。福瑞泰克表示，存貨作廢風(fēng)險(xiǎn)也可能隨著存貨和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加而相應(yīng)增加，可能會(huì)對的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

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吉利貢獻(xiàn)超三成收入●

在福瑞泰克的發(fā)展過程中，離不開吉利的身影。

福瑞泰克的創(chuàng)始人首席執(zhí)行官、執(zhí)行董事兼董事長張林，曾在2011年4月至2016年2月期間擔(dān)任吉利控股公司副總裁，負(fù)責(zé)吉利的海外市場拓展和工廠建設(shè)；非執(zhí)行董事楊健從2012年12月起擔(dān)任吉利控股公司副董事長，并自2003年3月起擔(dān)任吉利控股公司董事，同時(shí)在2005年6月至2022年5月期間，擔(dān)任了吉利汽車（0175.HK）執(zhí)行董事；人力資源部副總裁彭文帥2015年曾在吉利控股公司任職。

除了高管有吉利工作經(jīng)驗(yàn)外，自福瑞泰克成立起，李書福的關(guān)聯(lián)公司就進(jìn)入了股東之列。

2016年9月，福瑞泰克成立，李書福與人聯(lián)合創(chuàng)辦的億咖通便認(rèn)購了8000萬元注冊資本，成為擁有16%股權(quán)的初始股東。經(jīng)過數(shù)輪股權(quán)變動(dòng)，目前，張林、杜敏夫婦、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、寧波駿馬、林同敏、杭州勵(lì)同、杭州祿勵(lì)芯、杭州福勵(lì)芯、嘉興繼勵(lì)芯、嘉興屹勵(lì)芯及泛海弘鑫組成為了單一最大股東集團(tuán)，合計(jì)持有23.07%的權(quán)益，共同控制44.13%的表決權(quán)。

值得一提的是，其中，寧波駿馬持有12.31%的股權(quán)。在招股書中，福瑞泰克表示，寧波駿馬將成為公司主要股東，李書福擁有寧波駿馬大部分權(quán)益。李書福、吉利控股及其聯(lián)系人將成為公司關(guān)聯(lián)人士。在非單一最大股東集團(tuán)中，杭州朗馬持有7.31%的股權(quán)，其由李書福的女兒李妮、兒子李星星控制。

在業(yè)務(wù)上，吉利也與福瑞泰克多有來往。

2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日止六個(gè)月，福瑞泰克來自五大客戶（包括吉利控股集團(tuán)）的收入分別占同期總收入的84.0%、73.6%、76.4%及85.9%。2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日止六個(gè)月來自單一最大客戶的收入分別占同期總收入的43.5%、22.0%、43.3%及36.5%，其業(yè)務(wù)收入相對集中。

根據(jù)福瑞泰克披露的信息，吉利在2021年-2023年期間，是其第二、第三、第一大客戶，貢獻(xiàn)了30.2%、19.7%、43.3%的總收入，2024年上半年，吉利依舊是第一大客戶，貢獻(xiàn)了36.5%的收入。

福瑞泰克還與吉利控股簽訂了產(chǎn)品及服務(wù)銷售框架協(xié)議，預(yù)計(jì)2025年至2027年，公司向吉利控股提供產(chǎn)品和服務(wù)金額分別為11.15億元、13.3億元、15.48億元。福瑞泰克表示，自成立以來，公司一直與吉利控股及其聯(lián)系人進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。鑒于公司提供的有關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的適用性、質(zhì)量和可靠性，吉利控股及其聯(lián)系人一直購買有關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。向吉利控股及其聯(lián)系人提供相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)將為公司帶來可持續(xù)的收入來源，因?yàn)榧毓杉捌渎?lián)系人的業(yè)務(wù)正在擴(kuò)大。

從目前的行業(yè)發(fā)展來看，智駕還有很大的增長空間。于2028年，預(yù)測全球和中國汽車智能化潛在市場總額（由智能駕駛、智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)和對應(yīng)的軟件訂閱服務(wù)組成）以收入計(jì)將分別達(dá)到108205億元和人民幣29352億元。

從已上市的智駕企業(yè)來看，2024年上半年，地平線收入9.35億元，凈虧損50.98億元，但毛利率為79%；小馬智行收入2472萬美元，凈虧損5177.5萬美元，毛利率為10.5%；文遠(yuǎn)知行收入1.5億元，凈虧損8.82億元，毛利率為36.5%。

從收入體量來看，福瑞泰克遠(yuǎn)低于上述上市公司，同時(shí)毛利率也更低。在其加大與吉利綁定背后，依舊要面臨提升造血能力的難題。而如今，智駕對研發(fā)投入有著高要求，已經(jīng)有著資金壓力的福瑞泰克，能依靠吉利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈嗎？

作者丨衛(wèi)河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）